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Los diferenciales de la deuda Griega son una de las claves mas importantes que explican las caidas de las ultimas sesiones, fundamentalmente porque tambien estan afectando a los diferenciales de nuestra deuda soberana (y el efecto contagio puede ir mas) puesta en entredicho por Standard and Poor´s hace algunas semanas. Eso de los diferenciales de la deuda que suena algo raro es sencillo de explicar, ahora mismo el diferencial de la deuda griega con respecto a la alemana son unos 400 puntos, es decir que las emisiones de deuda griega deberan ofrecer una rentabilidad un 4 % superior a la alemana para que los inversores la compren, francamente o Europa se deshace en pedazos o me parece una verdadera barbaridad.
Con respecto a los valores mas importante, por ahora no se detectan señales de vuelta alcista en ninguno de ellos, lo de hoy es un rebotillo como tantos otros y hasta que no llegue un verdadero REBOTE, minimamente proporcional a la caida, no podremos valorar la fortaleza de la tendencia bajista de corto plazo. El rebote teniendo en cuenta la caida que llevamos desde maximos (hasta ahora) implicaria un 5 % de recuperacion en el Ibex y un 8 % en el Santander si por ejemplo fuera del 38,2 % de la caida desde maximos hasta los niveles actuales, estoy hablando como no de Niveles de Fibonacci, podeis verlo en el siguiente grafico del Santander.
En cuanto a la cotizacion del Petroleo siguen las caidas, mas de 10 Dolares desde los maximos del 10 de Enero.
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Bolsas y mercados Los lectores del blog de la bolsa desde los Pirineos sabeis que siempre esta entre mis favoritos, su escaso riesgo, reducida deuda y alta rentabilidad por dividendo lo situan como un valor a tener en cuenta en cualquier cartera diversificada que se precie, tecnicamente anda algo debil y sigo esperando la oportunidad de comprar BME en el entorno de 18 - 20 euros.
Iberdrola La electrica se ha quedado atras en la recuperacion bursatil probablemente por su elevada deuda, en cualquier caso los multiplos a los que cotiza parecen razonables y su filial de renovables deberia aportar valor añadido en los proximos trimestres, ademas se espera (como agua de Mayo sea dicho de paso) la subida de la participacion de ACS en la electrica. Si se llegaran a pagar los mismos multiplos que en las adquisiciones de Endesa y Union Fenosa, Iberdrola deberia cotizar por encima de 14 euros, aunque la situacion economica no es la misma y no parece que vayan a hacerse locuras como la de Gas Natural.
Gamesa Entre las renovables la energia eolica es mi favorita por ser la mas cercana a la rentabilidad sin ayuda de los gobiernos, entre las empresas del sector Gamesa destaca como una de las dos mayores y ademas con una ingente cantidad de pedidos en todo momento. Los problemas de Gamesa durante los ultimos años con aperturas de nuevas fabricas y problemas de gestion deberian irse solucionando durante el 2010, es un valor con potencial que no me extrañaria ver de nuevo en 20 euros y que se ha quedado absolutamente retrasado en la recuperacion de los mercados.
Grifols La eterna promesa que en bolsa no acaba de desarrollar todo su potencial, a nadie extrañaria ver a Grifols en las cercanias de 20 euros en el proximo año y siempre se encuentra entre los valores favoritos de los analistas e inversores. El unico problema es que su cotizacion se mueve independientemente del mercado, su correlacion con el Ibex es muy reducida, ha estado al margen de la recuperacion de las bolsas, el 2010 deberia ser su año.
Telecinco Para este puesto tenia mas ideas, algun banco mediano (descartado por el excesivo riesgo), Mapfre, Repsol o incluso Acerinox, pero Telecinco tras la adquisicion de Cuatro a Prisa en condiciones favorables ha sido mi eleccion. Para que Telecinco se confirme como una apuesta acertada en el 2010 debera producirse la esperada recuperacion del mercado publicitario. En cualquier caso no deberiamos tener prisa (que casualidad) en comprar Telecinco con una ampliacion de capital pendiente, es probable que durante la ampliacion de Telecinco el mercado nos de una oportunidad de comprar acciones con algun tipo de descuento, estaremos atentos. Zeltia Tras años y años de investigaciones, algunos farmacos ya empiezan a ser altamente rentables, destacando el Yondelis que tras ser rechazado en Estados Unidos ha ido aprobandose en Europa y otros paises con facilidad, incluso en el Reino Unido está subvencionado por el Estado. El 2010 puede ser el año de la confirmacion, Zeltia probablemente ya no necesitara mas capital, gracias a los ingresos del Yondelis podrá seguir investigando, ademas existe la posibilidad de que finalmente tambien en Estados Unidos aprueben el medicamente estrella de Zeltia. ¿Cuando conseguira beneficios? Esa es la verdadera pregunta que debera responder la compañia en el 2010. Jazztel Al igual que Zeltia, Jazztel es una apuesta de riesgo, la compañia esta posicionada mejor que nunca para el 2010, de hecho hasta hace 6 meses ni me hubiera planteado incluirla en esta seccion. A lo largo de 2009 Jazztel ha finiquitado una gran parte de su deuda gracias a una quita y a una ampliacion de capital que pese a provocar un efecto dilucion en los accionistas era absolutamente necesaria. La ganancia de clientes neta crece a pasos agigantados en los ultimos meses, ya se habla de 1 millon de clientes a final de 2010, si lo logra y ademas entra en beneficios podemos ver a Jazztel en 0,45 - 0,50 euros el año que viene (o mas si el mercado se vuelve loco.)
Adolfo Dominguez Por fin los directivos parecen haberse dado cuenta de que era necesario frenar la politica de expansion, si continuan en la misma linea en el 2010, cerrando tiendas improductivas, limitando las aperturas y reduciendo costes fijos pueden beneficiarse enormemente de la recuperacion del consumo en la ultima parte del año y posiblemente puedan subir ligeramente los precios. Existe la posibilidad de que haya que esperar al 2011 para ver el despegue definitivo de la cotizacion de Adolfo Dominguez, pero como los mercados tienden a anticiparse prefiero incluirlo en la lista del 2010 pero mas bien pensando en la segunda parte del año.
Corporacion Dermoestetica Tengo la impresion que Corporacion Dermoestetica podria dejar la bolsa en el 2010, tras la Opa parcial para repartir parte de la liquidez procedente de la venta de Ultralse, el siguiente paso podria ser una opa de exclusion lanzada por el accionista mayoritario Suescun a un precio similar a la anterior (5,50 euros.) Desde mi punto de vista algo tiene que suceder con la compañia, la caja de Corporacion Dermoestetica es muy similar a la cotizacion en bolsa de la empresa, lo que supone valorar el negocio en practicamente 0.
Corporacion Financiera Alba Esta podria ser indirectamente mi unica apuesta del sector constructor, fundamentada en la infravaloracion de la sociedad de cartera Alba. Para quien no conozca Corporacion Financiera Alba se la presento, es un holding, una sociedad que compra acciones de otras empresas y que no tiene un negocio propiamente dicho, de hecho C.F.Alba tiene una participacion en ACS del 23 % valorada en unos 2.400 millones de euros a precios de mercado y la capitalizacion de Corporacion Financiera Alba es de 2.200 millones de euros. Pero ademas Alba tiene un 24 % de Acerinox, un 10 % de Indra, un 10 % de Prosegur, algunas participaciones mas en empresas cotizadas y no cotizadas, propiedades inmobiliarias y una deuda menor de 100 millones de euros. A precios de mercado de sus participaciones en cotizadas y valorando por lo bajo las no cotizadas, la capitalizacion de Alba estaria en 4.000 millones de euros. Es necesario puntualizar que tradicionalmente las sociedades de cartera cotizan con un descuento de entre un 20 y un 25 % con respecto a la puesta en mercado de sus participaciones en empresas, pero en este caso el descuento alcanza casi un 45 %.
Ramon Ceresuela - La Bolsa desde los Pirineos.
Nada cambia con respecto a analisis semanales anteriores del Ibex 35, nuestro indice selectivo cotizando dentro del rango lateral en que viene moviendose desde hace 4 meses, algo que contrasta con la brutal volatilidad de los mercados en los 2 ultimos años (con caidas en el Ibex desde 16.000 puntos a 6.700 y recuperacion posterior hasta los 12.000.)
El Ibex 35, pese a la posible rebaja del rating de nuestra deuda soberana, sigue conservando la posibilidad de romper al alza antes de finalizar este 2009 algo que dependera basicamente de 2 temas, que el Rally de fin de año no se vea frenado en España por el incremento del tipo impositivo sobre el ahorro (aún en tramitación parlamentaria) que pasará del 18 % al 19 % para los 6000 primeros euros y 21 % para el resto. El segundo tema clave es que el SP 500 logre batir por fin la brutal resistencia de 1.120 - 1.125 puntos, no esta lejos de conseguirlo ya que cotiza por encima de 1.100 puntos tras el positivo cierre de ayer en Wall Street, pero como hemos visto estas ultimas semanas en cada ocasion que el SP 500 alcanza los 1.120 puntos se desata un aluvión de ventas inmediato. Aqui he de puntualizar que si finalmente el SP 500 supera la resistencia comentada que se corresponde con el nivel clave de Fibonacci del 50 % de la caida desde maximos, el SP 500 y el resto de bolsas mundiales por efecto contagio podrian desarrollar un tramo adicional al alza bastante vertical.
El rango lateral del Ibex continua invariable con los niveles comentados en anteriores analisis del Ibex, resistencia en 12.000 - 12.100 puntos y soporte en 11.250 - 11.170, siendo los niveles extremos de los dos propuestos en cada caso los mas relevantes.
Esta semana quiero incidir en el grafico semanal del Ibex 35 para destacar que por encima de 12.100 puntos existen varias resistencias destacables, en algo que podria limitar por el potencial alcista de nuestro mercado. Por un lado la se debe tener en cuenta la media movil simple de 200 sesiones en grafico semanal, totalmente horizontal desde hace semanas y anclada en el entorno de los 12.250 puntos, concretamente el Viernes quedo en 12.265 puntos. La segunda resistencia, si cabe mas importante, seria el nivel de 61,80 % de los retrocesos de Fibonacci, es decir el 61,80 % de la recuperacion de toda la caida precedente, nivel que se situa en 12.500 puntos, el que está destinado a ser primer objetivo alcista para el Ibex si finalmente rompe al alza el rango lateral.
No deseo escribir el tipico post sobre el Ibex hablando de soportes, resistencias, medias, figuras chartistas o candelstick, en realidad voy a hablaros de mis impresiones y sensaciones bursatiles, que no se amparan demasiado en los graficos aunque algunas cuestiones si tengan que ver con pautas estacionales recurrentes. Tengo sensaciones son alcistas, mas que nunca desde que entramos en este rango lateral que se dilata en el tiempo. Son muy diversos los detalles que me inclinan a pensar que se producira antes de final de mes la ruptura alcista definitiva del rango lateral. He de señalar que no hablo a de una o dos sesiones, sino que considero que la ruptura alcista es mas probable que se produzca en la segunda quincena de Diciembre.
Ahi va mi exposicion de sensaciones que creo que acabaran por inclinar la balanza del lado alcista
- Tras 5 meses en lateral la sobrecompra de los mercados ha desaparecido, y los que esperan una correccion se inquietan viendo que esta no llega, cada dia son mas los que se inclinaran por comprar si ven que el mercado se escapa al alza.
- La acumulacion de festivos y semi-festivos siempre juega a favor de la tendencia, y esta es alcista. Por tanto el puente de La Constitucion y las Navidades deberian ser favorables a las subidas, con pocos operadores institucionales en el mercado y muchos inversores particulares que pueden cobrar mayor protagonismo, hoy el sentimiento de los inversores particulares es alcista.
- Rally de fin de año, por extraño que parezca los años en que se acumulan mayores subidas son los que suelen tener un Rally de fin de año mas alcista, este popular Rally incluira los ultimos 5 dias bursatiles del 2.009 y los dos primeros del 2.010. No quiero profundizar en las causas del Rally de fin de año, pero las aportaciones a planes de pensiones pueden tener algo que ver, asi como la posibilidad de diferir los impuestos 1 año mas si se vende en Enero en contraposicion de hacerlo en Diciembre.
- El affaire Dubai ha durado un par de sesiones, demostrando un cambio de sentimiento de los inversores, en los peores momentos el efecto hubiera durado semanas. - La bolsa de Japon recupera un 10 % en una semana.
- El SP 500 tambien esta cercano a la ruptura alcista, en esta ocasion los indices parecen coordinados para romper las resistencias al unísono, tambien el Eurostoxx 50 se encuentra en la misma situacion.
- Los rangos laterales tienen una probabilidad mayor de romper a favor de la direccion que lleva el mercado. Al final la clave puede ser que hace casi medio año que una gran parte de los inversores esperan una correccion significativa para comprar, cada dia que continua el rango lateral su convencimiento de que no veran precios menores a los actuales se incrementa, tomando algunos de ellos la decision de ir comprando. Por cierto, es necesario recordar que ademas de la resistencia de 1.110 puntos en el SP 500, existe otra igual de importante en 1.120 que se corresponde con la recuperacion del 50 % de la caida desde maximos.
- El dato de empleo en Estados Unidos de hoy ha sido mucho mejor de lo esperado, lo que indudablemente favorece la subida de las bolsas.
Tambien hay algunos puntos en contra de la subida, menos, pero no por ello deben dejar de pasarse por alto:
- La subida de impuestos de las plusvalias para el 2.010 no favorece que se produzca el Rally en España, ya que algunos inversores pueden vender para tributar al 18 % en lugar de al 21 % que sera la tasa en el 2.010 a partir de 6.000 euros de plusvalias (pendiente de tramites parlamentarios.)
- Si bien he dicho antes que lo mas probable si se produce una ruptura es que sea alcista, he de puntualizar que en un rango lateral siempre lo mas probable es que el rango lateral continue.
- El volumen que viene negociandose no parece suficiente para que se produzca una ruptura alcista real.
Hace 3 semanas sufriamos una falsa ruptura bajista del Ibex 35 saltando las alarmas, entonces se empezaban a plantear las siguientes zonas de soporte para nuestro indice selectivo. Estos ultimos dias ha sucedido lo contrario, una falsa ruptura alcista del Ibex, que ha logrado superar con claridad los 11.950 - 12.000 puntos pero que no ha logrado consolidar por encima. Dos dias de correccion han sido suficientes para dejar en agua de borrajas las previsiones mas optimistas de algunos analistas que hablaban de incluso los 14.500 puntos. La realidad es que el SP 500 no habia confirmado la ruptura alcista lo que convertia en muy aventurado dar por hecho que el Ibex seguiria al alza en solitario.
Si finalmente se cierra la sesion de hoy con otra gran vela negra, creo que podremos afirmar sin demasiado temor a equivocarnos que la ruptura alcista ha sido en falso, lo que implicara la continuidad del rango lateral del Ibex. De todas formas a partir de ahora existiran algunas diferencias significativas, estabamos muy mal acostumbrados a un rango muy fiable entre el soporte de 11.260 puntos y la resistencia de 11.950 puntos, pero esos niveles siendo todavia importantes han perdido fiabilidad con las dos falsas rupturas que comentabamos. Ahora cualquier ruptura alcista debera tener tambien como referencia los maximos de la falsa ruptura, los 12.100 puntos, y cualquier hipotetica ruptura bajista su homologo en el rango inferior de precios, 11.180 puntos, lo que dificultara todavia mas si cabe la operativa.
En estas circunstancias pueden plantearse 3 hipotesis de trabajo: - No operar y esperar a la ruptura definitiva (alcista o bajista) del mercado para comprar o vender, esa es una opcion prudente, esperar a la tendencia. - Utilizar el rango lateral para ponerse cortos (bajistas) en el limite superior y largos (alcistas) en el inferior, con stop loss por encima de 12.100 y por debajo de 11.180 respectivamente. - Intentar beneficiarse de la tendencia lateral comprando aquellos valores mas alcistas y vendiendo (utilizando por ejemplo CFDs) los mas bajistas con una pequeña parte de nuestra cartera. Por supuesto trabajando con stop loss y cerrando las posiciones alcistas si el Ibex cede por el lado del soporte y realizando la operacion inversa (cerrar las posiciones bajistas) si el Ibex supera la resistencia, los stop loss servirian para no operar contra tendencia.
La bolsa esta complicada y creo que la opcion de la liquidez debe tenerse en mente en todo momento, aunque nunca estara de mas tener un ojo en el mercado por si se vislumbra alguna operativa cuya ecuacion rentabilidad - riesgo pueda sernos favorable.
Convendria vigilar de cara a las proximas sesiones la evolucion de la bolsa de Japon, cuyo indice Nikkei parece ser una de las causas de la debilidad de los mercados, la cotizacion del Petroleo que no ha confirmado la ruptura alcista de los mercados (el precio del petroleo deberia haber subido) y de cara a las proximas semanas los datos del paro, el peor de los indicadores desde que la mayoria de paises (España no) han empezado a salir de la recesion.
En el comentario del Jueves sobre el Ibex 35 ya definimos las lineas mas importantes de nuestro indice selectivo, nos encontramos en un rango lateral cuyo soporte se situa en 11.260 y su resistencia en 11.950 con una linea intermedia en 11.550 puntos de soporte / resistencia dependiendo de si el Ibex cotiza por encima o por debajo del precio de la accion.
El Viernes nos trajo algunas confirmaciones, en primer lugar se ha alejado el peligro de una ruptura bajista en el rango lateral al superarse los 11.550 puntos en cierre y ahora mismo el Ibex practicamente cotiza en el centro del mismo, en una semana en que hemos conocido un pesimo dato del empleo en EEUU donde la tasa se ha situado en el 10,2 % (el nivel mas alto de las dos ultimas decadas) y noticias positivas en los tipos de interes, que seguiran en los niveles actuales durante un periodo prolongado de tiempo (tanto en EEUU como en la Eurozona.) Estos 5 ultimos dias la cotizacion del petroleo ha sufrido grandes bandazos para cerrar en los niveles de la semana precedente.
Los valores que mas habian sufrido en la correccion han recuperado una parte de las perdidas sufridas, con algunas tibias señales de vuelta como la de Iberdrola, aunque en general podriamos establecer que dejando de lado los 3 grandes que ponderan mas de la mitad del Ibex (Santander, Telefonica y BBVA) todavia se observan mas señales bajistas que alcistas en los graficos de los 32 valores restantes del Ibex, la excepcion mas destacable es la de Inditex que ha logrado maximos anuales estos ultimos dias
Si pasamos del Ibex al Mercado Continuo comprobamos como el deterioro tecnico va aumentando a medida que disminuye el tamaño de las empresas, son muy escasos los valores con figuras de continuidad alcista y muy numerosos aquellos que en la correccion se han llevado soportes claves o incluso se acercan a minimos anuales, parece que en la bolsa el tamaño si que importa. La explicacion a este fenomeno parece razonable, los inversores consideran que cuanto mayor es la empresa en la que invierten menor riesgo de quiebra o de dificultades de liquidez existen, basta recordar casos como la Seda, Dogi o Sos para hacernos una idea.
Puntuacion: 4,5
Una vez mas el Ibex se ha estrellado contra la resistencia de 11.940 puntos, en esta ocasion consiguiendo un maximo anual intradia que no obstante no le sirvio absolutamente de nada. Al final del dia las señales fueron mas bajistas que alcistas, ya que el Ibex finalizo con una gran vela negra con cierre en minimos, en gran parte propiciada por los indices de Estados Unidos que tras una apertura positiva se desinflaron rapidamente terminando la sesion con caidas de un punto porcentual. Habria que irse muy hacia atras en la serie del Ibex para ver fracasar a nuestro indice selectivo una docena de veces contra la misma resistencia y verlo moverse en un rango de 400 puntos en 27 de 29 sesiones como esta ocurriendo.
Personalmente creo que cada fracaso contra la resistencia incrementa la probabilidad de que de inicio una correccion mas alla del soporte de 11.540, con un objetivo minimo en 11.000 puntos pero con diversas posibilidades correctivas, la correccion no ha comenzado pero cuando de inicio sera dificil precisar su final. Hace algunas semanas recomendaba fijarse en el soporte de 11.270 como limite maximo para mantener las posiciones alcistas abiertas, hoy ire mas alla, considero prudente cerrar parcialmente posiciones si se vulneran los 11.540 puntos del Ibex en cierres (con un filtro hasta 11.500.)
Existen algunas señales preocupantes, la principal es que la subida se centra en un puñado de valores del Ibex y 25 de ellos se mueven alejados de maximos, la correccion ha comenzado para muchas acciones entre ellas la mayoria de los denominados chicharros, algo que ha frenado la euforia entre los pequeños inversores. El hecho de que las casas de analisis esten subiendo a marchas forzadas los precios objetivo de muchas empresas, suele ser el preludio del final de la subida, aunque esta podria dilatarse en el tiempo. No estoy asegurando que la correccion vaya a comenzar, simplemente es una posibilidad que debemos tener siempre presente.
En cuanto a los niveles clave, a medio plazo los 11.000 puntos puede ser el soporte mas poderoso, el hecho de que recomiende ir cerrando posiciones antes tiene que ver con no arriesgar un porcentaje elevado de los beneficios acumulados. Ese soporte esta protegido por dos soportes intermedios (11.540 puntos y 11.270) y un pequeño hueco de continuidad alcista que sigue sin rellenarse entre 11.220 y 11.300 aproximadamente. Resistencia muy fuerte para el Ibex en 11.940 - 12.000, llevo dias plantendome el abrir posiciones bajistas con futuros del Ibex cada vez que nuestro indice selectivo llegue a la resistencia, pero justo ayer que surgio la oportunidad estaba desconectado de la bolsa. Por encima de 12.000 el siguiente tramo alcista deberia llevarnos a 12.500 puntos.